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第五届挖贝新三板领军企业年会:新鼎资本董事长张驰演讲实录

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2020年12月24日,由、本站新三板研究院联合主办的“第五届本站新三板领军企业年会暨本站金股奖颁奖盛典”在北京悠唐皇冠假日酒店成功召开。精选层如期开市、转板上市即将迈入实操阶段之际,本届大会以“新起点,新征程,新未来”为主题,探讨多层次资本市场贯通下新三板新机遇、精选层投资逻辑、如何备战转板上市等热点问题。到场嘉宾有中国证监会北京证监局原副局长、巡视员姚万义,全国股转公司公司监管二部总监助理叶莹,以及投资机构代表、业界专家等,另有200余名新三板企业家、权威媒体等业内人士光临现场。


新鼎资本董事长张驰

新鼎资本董事长张驰在会上作了《新三板改革关口的投资策略》主题演讲。张驰表示,一方面抓一些准备由创新层上精选层的相对估值低的龙头企业,另一方面在精选层里面还没有起来的、被低估的,尤其前一段时间跌破发行价的股票,以及未来能转板的一些股票。


以下为新鼎资本董事长张驰演讲实录:


大家好,下面和各位朋友分享一下我们今年对新三板投资的感悟。


新鼎资本从2015年开始,一直投资新三板,另外我们也在投Pre IPO,两条路同时走,前期的时候,2015、2016年也发了一些新三板基金,表现一般,但是新三板去年10月份开始改革之后,我们认为这是一个非常大的机会,所以在去年12月份发了一个1个亿的新三板精选层一号基金,在农历新年前完成建仓,在疫情期间,2月份发了精选层二号基金,3月份发了精选层三号基金,后面又有精选层五号、精选层六号,一直到精选层推出之前,我们今年加上去年12月份,发了六支精选层基金,总规模在3个多亿。


前期的时候在挖一些创新层,准备去精选层的一些策略,最近在调仓,因为精选层现在本身估值也相对低,所以我们这几个策略在融合,一方面抓一些准备由创新层上精选层的相对估值低的龙头企业,另一方面在精选层里面还没有起来的、被低估的,尤其前一段时间跌破发行价的股票,以及未来能转板的一些股票。


实际上今年我们深有感触,这几个基金走了一个过山车,7月份精选层出来之前,最高那个基金的净值到1.8,到后来出来之后,开始了一个调整,所以最高净值变成从1.8跌到1.3左右,最近又有一些回升。


尤其是疫情期间,我们在新三板领域花了很多精力,创新层当时将近1000家企业筛选出来100多家,认为它最有机会由创新层进入精选层,每个同事负责10几家,不管是联系还是追踪,每个企业都形成详细报告,然后进行分析。


后来在这100多家创新层企业里,用基金布局了20多家,后来一大部分要么去精选层,要么选择去科创板,收益还可以,但是同期的科创板表现较弱一些,我们也相信随着精选层的进一步稳固,以及后面转板政策的推出,我们认为明年上半年还会有一大波行情出来,所以还在静静的等待,做一些调整。


这是我的个人简单介绍,就不多说了,自己一直非常关注新三板,也一直在投新三板,包括投的一批新三板项目,比如说阿尔特汽车、亿华通等,也都去科创板完成上市了,尤其三年前我们在新三板里投的亿华通,现在已经在科创板有将近10倍的收益,涨了很多,快10倍了。


所以确实有好项目,我们始终认为只要是好的项目就有投资价值,不管在哪个板,只要好的项目、好的价格,就是可以投的,核心还是围绕科技展开。


这是新鼎资本发过的基金,我们认为今年确实是资本市场的大年,今年一年新鼎资本投出来20个亿,其中有3个多亿是新三板,从2015年到现在累计投出来快60个亿,当然有10个多亿在新三板,这是新鼎发过的所有基金,总共有76支,这五年左右的时间,尤其是今年,今年一年干了过去两年多快三年的活,我们认为今年确实是继2009年创业板推出之后资本市场最黄金的一年,因为A股今年融了4500亿,过去十年中单年融资额最多的一年,A股今年也上了快五六百家企业,也基本上是过去十年单年上市家数最多的一年,所以整个退出路径打通带来了整体上的投资机会。


我认为投新三板的话,我们自己不会局限在新三板,我们会看更广阔的视野,所以今天我围绕一些大的背景展开,再谈一些我们自己新三板的投资逻辑,这是新鼎资本投过的一些项目,就不多说了,我们还是围绕人工智能、集成电路、生物医药、新能源汽车这四个板块进行深度投资,过去五年只投这四个行业,而且只投细分行业前三的项目,一般的项目部碰,当然有一批在今年已经上市了,尤其是寒武纪,去年投了一个亿,现在已经上市了,像今年上市的阿尔特汽车,就是我们三年前在新三板投了6000多万,今年在创业板上市,有3倍多的益,像亿华通,三年前还是两年前,我们两支基金进了大概7000多万,它今年7月份在科创板上市,后来一直在涨,现在快10倍收益了,这都是新三板出去的票。


当然像小鹏汽车就不是新三板了,这也是我们目前收益最高的项目,当时基金2017、2018、2019年三轮进了将近三个亿,小鹏汽车我们最早那个基金现在有将近60倍的账面收益,因为最早50亿估值进的,小鹏最近涨到3000亿左右的市值,这也是我们目前收益最高的项目,包括威马汽车也是过去三年持续加仓,投了70几亿,进了将近12个亿,威马汽车最近会报科创板。


像今年我们又投了一大批项目,包括智行者等,做自动驾驶的,包括希迪智驾等做自动驾驶的,投资额都上亿,包括海光信息也是做CPU国内最龙头的,包括紫光展锐等,就不多说了。


今年我们集中在集成电路和自动驾驶领域,快速布局了一批非常龙头的企业,很多精力放在寻找科技最龙头企业上,然后想办法投资、拿额度,包括人工智能领域的,像第四范式、云从,也上市了,包括刚刚星环科技我们又追加1.5亿,星环也会在明年3月份报科创板,国内做数据库第一的,包括像浪潮云,还有影谱科技,影谱科技我们认识的时候在新三板,三年前就认识了,前年影谱科技从新三板摘牌了,去年年初我们三支基金在影谱科技投了1.5亿,它前年年底融了20多亿,最近也计划很快报科创板,影谱当年也是一个很有名的企业,离开新三板了,所以新三板里面确实有很多项目。


像赛特斯,这也是我们在新三板里重仓的,我们几个基金基本都是第一重仓,都能看到那些新闻,赛特斯也准备去科创板,虽然股价一般,但是我们认为这种企业在创新层绝对是好企业,只是很多人看不懂。


像福昕软件,今年1月份我们在新三板里几支基金第二、第三重仓股,今年1月份投的,现在已经在科创板挂牌了,一年左右有3倍左右的收益,其它的在新三板有关的项目比较多,包括圣兆药物,我们也参与了今年的定增,圣兆药物在新三板创新层,后面自己有自己的规划,包括宏济堂,也是我们三年前投的项目,之前在新三板,后来摘牌了,国内做人工智能麝香第一的,成大生物也是在新三板,我们投了三年多,但是它最终选择去科创板,以及过会了,像泽生科技我们陪跑了4年了,两支基金进了7000多万,当然泽生最近报科创板失败,又回到新三板基础层继续交易,不过我们认为没关系,这种企业本身是好企业,最终都有出路,所以可以看到泽生虽然复牌,第一天大跌,这两天又涨回来一些,一样的道理。


像民祥医药也是我们之前两支基金进了7000多万,是民祥的前五大股东,最近受疫情影响有些调整,像合佳医药这些标的也都表现不错,祥云股份我们三年前在新三板投了1.5亿,至今是祥云第五大股东,目前在新三板处于停牌状态,在主板排了一年半了,主队排队排到18位,应该会在明年上半年主板上市。


中建信息是我们一直重仓的,之前有两支基金进了1.5亿,有一个基金已经退出了,另外一个基金还有7000多万在里面,至今是中建信息第五大股东,中建信息我们一直很看好,这个企业每年收入利润都在百分之二三十的增长,虽然最近股价有波动,不过我们认为没有关系,肯定会起来。至于南孚电池当年也是重仓,当然现在他们自己有一些战略调整,计划通过并购来推出。


所以新鼎资本这五年投了这些项目,新三板里面也占了很大比例,我们一直非常关注新三板里面的优质项目,在不断的挖掘,我们的逻辑是在赛道里,新三板优质项目千万不能错过,尤其今年几支基金有专门操盘手盯着,有专门分析师也在不断分析新三板动况,每天都会开会讨论基金的进展。


新三板改革关口投资策略,围绕几个大背景展开,如果只谈新三板投资策略,可能会忽视更大的背景,毕竟在面临着去年科创板推出,整个A股层面大调整的黄金时代,这种大背景下。


大背景回顾:


IPO提速,截止到11月底,今年A股上市522家企业,科创板一个地方上了193家,很明显去年A股才上了200多家,前年100多家,今年绝对是A股上市的大年,对于私募投资机构来说是一个丰收的一年。


同时因为上市快了,更多资金愿意进行股权投资,所以中国私募行业从年初12万亿,到现在15万亿,增加了3万亿,整个社会私募投资股权规模,行业在快速扩充,股权投资进入了最黄金的时代,或者最好的时间点,新明年整个A股IPO提速不会减缓,至少也要上五六百家企业。


对于私募投资机构来说,原来投一个企业,最后退出没有四五年就不可能退出,或者就不要想,现在各种IPO提速,注册制基本退出周期缩短到2-3年,尤其做Pre  IPO投资,所以大大的缩短时间。


另外科创板,科创板是不得不提的话题,因为它摆在那里,而且确实估值很高,相信高估值还会延续,科创板定位是三个面向。面向世界科技前沿,面向经济主战场,面向国家重大战略需求。


所以一定是中国最核心的科技企业会去科创板,当然新三板里面也有一批科技含量非常高的龙头,在精选层未来转板,当然这块也是我们非常关注的。


科创板七大行业,从今年投资以来最关注的几个行业,毕竟要跟着国家战略走,包括“十四五”规划等等,都在反复强调科技。


另外第三个背景就是多层次资本市场,主板和中小板叫一板,创业板和科创板叫二板,下面是新三板,然后是区域性股权市场。中国多层次资本市场由四个板块组成。


看到局面去年7月份科创板开板,今年新三板改革,新三板精选层今年7月27日开板,今年9月份创业板、注册制,明年上半年据说主板和中小板注册制。


到明年年底,整个中国资本市场会完成注册制改革历史性重任,说了30年的注册制,短短三年不到时间完成了改革。


从2011年开始,每年两会在强调加快发展中国多层次资本市场,进度相对而言不是那么快,而且各种资金并没有权利进来,原因就是还有房地产在支撑,但是从去年全国都意识到了科技企业的重要,所以发展科技行业是当务之急。


唯一能够推动经济增长的引擎,下一步只能是整个中国资本市场,通过资本市场改革,完成注册制,让科技型企业,让成长最快的企业在资本市场快速上市,快速融资,快速发展,通过产业快速增长,替过房价上涨,拉动新一轮经济增长,这是未来5-10年最大的趋势,经济转型就是从去年、今年完成开始的,配合着的就是整个资本市场的改革,包括新三板、精选层改革在内,整体改革全线启动,而且各路资金全在进入资本市场。


所以看到这个趋势,当然就会抓行业最好的项目。投资赚钱,我自己做投资也十几年了,投资赚钱核心逻辑赚的是趋势的钱,并不是说我们比谁多聪明,多勤奋,我们可以赚钱,那个只能赚小钱,赚大钱只能赚趋势的钱。就像三年前新鼎资本重参新能源汽车赛道,当时没有太多人认同,但是现在整个新能源汽车爆发,赚新能源汽车的趋势。


资本趋势我认为也一样,房地产周期走完,股权时代开启,过去五年真正做投资,没有谁赚到大钱,相信未来五年做投资很多人都可以赚到钱,包括在新三板里面投到好标底也一样,因为各种资金往里进了。


我相信后面改革肯定会接踵而来,因为必须要让各种资金进来,要撑起这个市场,通过整个资本市场推动新一轮经济增长,这是我们看到最大的趋势,所以我并不担心改革进度,只是担心改革到来之前,或者改革完成之前有没有完成布局。


投资一个核心观点就是先进来的人赚后进来的人钱,永远比别人快半步,市场起来之前如何完成布局,市场起来之后赚后面市场起来的钱,所以很关键。


关于新三板改革,从时间表可以看出来,这个非常像去年科创板的改革,去年一年科创板在7月下旬正式开板,新三板整个历程也是这样,从去年10月25日证监会启动新三板改革,到今年7月27日新三板开板,整个历程和去年科创板推出如出一辙,虽然内容不一样,但是整个时间很类似。


去年科创板低迷了一年,今年科创板真正爆发,今年新三板精选层开始低迷,明年精选层应该爆发,我是这样理解的,因为这个周期和科创板非常像,就是刚出来有认同的过程,随着认同的过程和制度不断完善就开始爆发,会有这个过程。


所以我自己也非常看好后面新三板转板,包括一些政策配套,尤其在精选层里面一些低固执企业投资价值。


其他背景,包括新三板改革,包括创业板今年注册制改革,以及包括前段时间退市制度征求意见稿,上交所、深交所都推出的A股的退市制度征求意见稿,包括新三板今年7月份刚刚转板征求意见稿,所有政策都完善,只是蓄势待发,虽然市场相对不是那么活跃,刚好给资金一个充足布局的时候,往往就是这样,当市场起来的时候,都是一片赞歌的时候就没有办法投资了。


赚钱有两种逻辑,一种逻辑叫聪明的人赚笨人的钱,另外就是零和博弈,有人赚钱一定要有人赔钱,另外一个逻辑就是新进来的人赚后进来人的钱,看清楚趋势,提前布局,等市场爆发,很显然这个市场就在前夜。


同时,还有一些别的背景,包括蚂蚁金服上市失败,我认为核心原因它不是科技企业,包括“十四五”规划专门提到很重要的一点,就是“十四五”规划原文专门提到,瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。


这些前是重点关注和重点要投资的方向,当然围绕四个板块再展开。所以现在确实到了投科技企业的黄金时间点,科技企业过去30年一直被主流资本市场所低估,传统行业一直是被高估,过去30年被低估的行业现在在快速估值回升,给投资机构一次快速赚钱的机会,因为估值反弹再快也需要时间,所以今年铆足劲全力投一些科技龙头企业,就是抓住整个行业科技企业估值反弹前夜机会。


科创板为什么估值那么高,是因为国家需要发展科技企业,而且高估值一定会持续相当长的时间,只有科技企业有泡沫,才会有资金进入科技行业,最终才可以推动科技行业进步,科技企业进步了才可以解决相关问题。所以越是需要的行业,越是高估值,越是有泡沫,只是在泡沫破灭之前出来。


投资策略:


新三板投资策略从大的宏观来说,有几个策略,7月27日之前投资策略就是抓首批从创新层上精选层的企业,今年4月份还有一次由基础层上创新层的机会,当时也在抓一批,所以7月27日之前基金投资逻辑就是把最龙头的企业选出来,围绕有科技含量的,偏传统个别的也都配置了,重点还是有研发投入的行业龙头,进行选择和配置。


精选层推出之前都有一大波上涨,当时收益很好,当然后来精选层推出之后市场有调整,这都是在理解之中,现在又在逐渐反弹,有一个过程。


所以7月27日之前、之后的投资逻辑我认为不一样,精选层推出之后就没有办法抓精选层的机会,也可以抓,第一就是7月27日之后,现在新三板投资逻辑,第一就是基础层、创新层,准备在新三板停牌,去科创板、创业板的企业,因为现在还有一些企业没有想明白,实际上去精选层转板更合适,前期做了一些准备,还是准备停牌,直接去那边报。


这些标底有些还在交易,所以还有机会,包括大宗机会。今年A股上市的企业有统计,100多家都是新三板之前,在新三板呆过,去了科创板或者创业板的。


所以这占基金配置三分之一左右,会配一些目前还在基础层或者创新层,但是去别的板的项目。


第二,已经在精选层,2021年有较大转板预期的企业,明年精选层满足转板要求的企业,第二个是现在正在调整的,之前都抓了一些创新层上精选层的,现在正在调整,把一些资金卖出来,直接配置精选层被低估,有明确在明年七八月份,或者第二批、第三批可以转板的项目。


年底一般市场缺钱,虽然转板政策出台,征求意见稿出来,但是精选层并没有出现特别大的上涨,只有个别股票上涨,大部分没有上涨,原因不是因为没看到,而是市场缺钱,相信随着年后资金充足了,会有一波资金追逐精选层转板预期。


现在反而是建仓最好的时候,现在正在调整,这里面多布一些,前提是还要满足精选层未来转板的条件,实际上筛一下可以出来,就那些家,现在交易还比较活跃,可以买到几百万,甚至上千万都可以买到,这也是现在正在调整的。


第三,近期从创新层进入精选层的票,预计在明年2022年,后年从创新层去精选层,后年转板,明年有转板一批,后年还有转板一批,不仅仅是现在在精选层,包括现在在创新层准备去精选层还在筛,因为有些原来想从新三板摘牌走的,现在又改变注意了,又不走了,从创新层去精选层,以后像转板,还有这样的票,现在估值并没有起来,有的票甚至一条没有几万块钱交易量,但是通过大宗、谈后、老股之类还可以拿到一些,所以这块也是我们深度在进行的,几部分都在进行。


从行业特点来说,这是从整个投资阶段来说是这样的逻辑,从行业肯定是龙头企业,毕竟龙头企业虽然收益空间不会那么大,但是相对安全,投资逻辑一般都是抓龙头,抓贵的,往往贵的,龙头一定是贵的,贵的没关系,成长性也会好,市场未来一定会二八分化,强者恒强,最有投资价值可能就是那几百个企业,在新三板里面。


第二,注重科技含量高,科技属性强,很大研发投入的企业,这块是核心,只有研发投入大才有高的竞争壁垒,才有竞争力,未来一定是科技企业估值会最高,传统行业即使利润很大,估值也会一般。


第三,精选层推出后,近期下跌到一定程度的优质标底,精选层推出,很多人信心不足,反而就给了一次抄底的机会,有可能新三板明年上涨前最后一次机会,我们也在这里面选择合适的正在布局。


关于投资,我最后谈两点想法:


第一,什么样的企业有投资价值,首先认为投资就是投人,我们看过太多的企业,投过太多的企业,往往投资失败的企业不是行业的问题,而是人的问题,所以即使再大的企业,投资还是投人,所以我们投这些项目,无论如何都得去到现场,见见实控人,聊一聊,只要这些人愿意干事情,即使企业方向错了,调整方向以后照样能干起来,就像理想汽车,一开始做车和家,后来换成现在的混动,照样也起来了。


第二,是技术壁垒足够高,高壁垒才意味着未来的高竞争力,不怕它现在亏损、没利润、现金流差,只要研发投入大,高壁垒,就会有人给它钱,就能发展起来,其它一些点,包括股权结构是否集中、整体上行业是否规范,像农业、餐饮肯定没法投,当然投资最终是为了退出,所以选择一些在精选层准备转板的,或者创新层准备去精选层的,这样就可以缩短投资周期


还有就是只投自己熟悉的行业,为什么我们局限在四个行业?也是为了能看的清楚、看得懂,随便问问专家就能了解企业情况,大客户依赖并不是问题,之前有一些项目我们不敢投,是因为有大客户,可能就一两个客户,现在科创板直接打开了,只要科技属性足够强,只要一个企业技术壁垒足够高,就是好的项目。


所以,我认为把握住大的周期,投资是为了赚取收益,大多数人赚的钱都是趋势的钱,并不是我们多聪明,就像10几年前这波买房的浪潮,买房的人并不是多聪明,只是看清楚了20年房地产的黄金周期,实际上从去年开始,尤其今年非常明显,我们进入股权投资的新周期,围绕着这个周期可以感很多事情,我相信整个新三板和全国整个资本市场一体,一荣俱荣一损俱损,所以A股今年涨的好,今年上半年新三板也涨的好,最近A股也有些调整,所以新三板也有些调整,明年相信A股还会有一轮行情,包括最近鼓励居民购买公募基金等等,A股的行情好起来,这些新三板也会起来,它是一体的。


所以,伴随着政策,我认为明年上半年会有大的行情,所以我们也在静静的等待,包括我们一些出资人也给我们一些压力,说这一年了怎么收益还没有一些公募基金高,没有关系,放两年看,新三板基金的收益肯定会比那些A股的公募基金高很多,只是说现在有些调整而已,之前写过四本书,我也一直非常关注新三板,在里面挖掘一些好的项目。


我的演讲就是这些,谢谢大家!


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标签:新三板
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